In 2005 moeten alle beursgenoteerde ondernemingen in de EU voldoen aan de nieuwe regelgeving van de International Financial Reporting Standards (IFRS). Onder IFRS zal de onderneming de financiële resultaten bepalen op basis van de marktwaarde van haar bezittingen (fair value). Tevens komen kosten aan het licht die voorheen duister waren; het gaat hierbij onder meer over de kosten van personeelsopties, pensioenschulden en leasekosten.

Marktwaarde van communicatie

De essentie van het publiceren van financiële gegevens door de onderneming is het voorzien van de financiële markten van informatie. Met deze gegevens kunnen investeerders de toekomstige kasstromen inschatten om de waarde van de onderneming te bepalen. De waarde van de onderneming komt tot uitdrukking in de prijs van het aandeel. Dat de marktwaarde van de onderneming aan verandering onderhevig is, zien we aan de fluctuaties in de aandelenkoersen. Deze koersbewegingen ontstaan doordat nieuwe informatie die van invloed is op toekomstige kasstromen de markt bereikt.

IFRS in de praktijk

Zoals Bartjens in zijn column van 17 mei in het FD aangeeft zou IFRS geen effect mogen hebben op de beurswaardering van een onderneming. IFRS verandert weliswaar de nettowinst en de balanspositie, maar beïnvloedt de vrije kasstromen niet.

Hoewel IFRS de kasstromen van de onderneming niet beïnvloedt, heeft de invoering grote gevolgen voor onder meer de gerapporteerde winst. Ter illustratie: Ahold’s verlies van €436 miljoen over 2004 zou onder de nieuwe IFRS-boekhoudregels een winst van €886 miljoen hebben betekend. Daarentegen valt het groepsvermogen van Ahold onder IFRS €1,6 miljard lager uit dan onder oude regelgeving. Op haar corporate website geeft Ahold uitgebreide informatie over de implicaties van IFRS voor de financiële resultaten.

Beleggers verstoren de markt

Diverse onderzoeken wijzen echter uit dat de financiële consument niet alleen naar de fundamentele gegevens van een onderneming kijkt. In tegendeel, een belegger vergelijkt ondernemingen op een beperkt aantal kengetallen om zo te bepalen welk aandeel het meest aantrekkelijk is.

Kerncijfers als eigen vermogen, schuldpositie en nettowinst zijn de basis voor een aantal belangrijke kengetallen als de koers-winst verhouding (K/W), de winst per aandeel (WPA) en de solvabiliteitsratio.
De verandering van de nettowinst zoals bij Ahold werkt dus door in kengetallen die beleggers gebruiken om besluiten te nemen. Onderstaande tabel geeft een algemeen voorbeeld van de implicaties van IFRS.

Corporate miscommunicatie

Hoewel rapportage volgens IFRS pas per 2005 verplicht is, moet iedere beursgenoteerde onderneming minimaal één voorgaand jaar vergelijkbare cijfers kunnen overleggen. Dit betekent dus dat bedrijven de cijfers volgens IFRS over 2004 al lang voor handen hebben.

Het bestaan van de gegevens betekent echter niet dat de informatie de belegger automatisch bereikt. Uit onderzoek van Jungle Rating blijkt dat helder communicerende bedrijven uitzonderingen zijn. Marktanalist Jan F. Olde Loohuis: “Minder dan 25% van de onderzochte corporate websites biedt een heldere uitleg van de veranderingen als gevolg van IFRS. Overzichtelijke informatie is vaak afwezig of verborgen in presentaties en ontoegankelijke PDF documenten.”

De verandering van de cijfers is een gegeven waaraan een onderneming niets kan doen. Echter, de afdelingen Corporate Communications en Investor Relations kunnen er wel voor zorgen dat beleggers de veranderingen juist interpreteren. “Internet is het kanaal bij uitstek om dergelijke informatie te communiceren”, aldus Olde Loohuis. “Het jaarverslag geeft een verantwoording achteraf en loopt dus per definitie achter de feiten aan. Via de corporate website daarentegen kan een onderneming zowel uitgebreide achtergrondinformatie als actuele ratio’s publiceren.”

Historische rendementen in de toekomst

Door de invoering van IFRS zijn resultaten behaald in voorgaande jaren moeilijk te vergelijken met de resultaten over het komende jaar. Ondernemingen kunnen het zich daarom eigenlijk niet veroorloven om de invoering van IFRS te beperken tot de afdeling accounting. Invoering is de eerste stap, de volgende uitdaging ligt in het communiceren van de gevolgen naar investeerders.

Resultaten behaald in het verleden zijn altijd belangrijk geweest voor beleggers. Helder communiceren over de implicaties van IFRS is dus een absolute must. Internet is het medium bij uitstek om elk type belegger van de juiste informatie te voorzien. Via de corporate website kan een bedrijf moeilijke zaken overzichtelijk aanbieden zodat de financiële consument niet voor verrassingen komt te staan.

Ahold heeft in het verleden zo haar problemen gehad met de boekhouding, maar de winstverhoging door IFRS heeft het bedrijf zeer duidelijk gecommuniceerd…